Могут ли международные резервы защитить Казахстан от глобальных шоков и внезапных кризисов? Как они помогают справляться с падением цен на нефть и резкими колебаниями курса? Зачем стране нужны такие накопления, могут ли они закончиться и что будет, если их не станет – об этом и другом в интервью Vecher.kz рассказал финансовый аналитик, управляющий директор FinReview Расул Рысмамбетов.
– Расул Ибрагимович, хотелось бы поговорить с вами о международных резервах. Какова их роль в стабилизации экономики? Это золотой щит или подушка безопасности?
– Когда мы говорим об устойчивости экономики, чаще всего вспоминаем такие вещи, как ВВП, инфляция, курс тенге, цена на нефть. Но есть один параметр, который остается за кадром и при этом служит настоящим «страховым полисом» страны. Это международные резервы.
– Из чего складываются эти резервы у нас, в Казахстане и насколько значительны они по объему сегодня?
– В случае Казахстана, речь идет о двух компонентах – это золотовалютные резервы Национального банка (ЗВР) и активы Национального фонда (Нацфонд).
Совокупный объем этих резервов на июнь 2025 года составляет около 105 млрд долларов США, что эквивалентно примерно 37-38% ВВП Казахстана, который мы ожидаем в 2025 году. Это очень солидная подушка и она очень важна.
– То есть резервы – это не просто деньги в хранилище? Как они работают на практике?
– Международные резервы – это валютные активы, находящиеся под контролем Национального банка и правительства. В их состав входят: наличная валюта в долларах, евро, юанях и других валютах, золото, облигации ведущих стран, депозиты и другие ликвидные активы.
Резервы выполняют следующие функции:
• Стабилизация курса тенге, то есть когда на рынке происходит давление, например, отток капитала, снижение цен на нефть, Нацбанк может продать часть резервов, чтобы сдержать падение тенге.
• Поддержка импорта, когда резервы обеспечивают уверенность, что страна сможет оплачивать критический импорт (медикаменты, оборудование, продовольствие) даже в случае внешнего шока.
Как ни странно, это еще и психологическая защита. Наличие резервов успокаивает инвесторов, рейтинговые агентства и население: экономика выглядит подготовленной к кризису.
Также это и ресурс для «антикризисных подушек». Последние 10-15 лет средства Нацфонда частично направляются в бюджет (гарантированный и целевой трансферт) для поддержки бизнеса, строительства, льготных кредитов и других важных задач страны. Таким образом у нас есть двойная защита.
В идеале надо отходить от больших трансфертов из Нацфонда в бюджет – чем Нацбанк и правительство сейчас занимаются, выполняя указ президента о либерализации.
– А можно ли в любой момент воспользоваться этими деньгами? Или резервы – это что-то вроде несгораемой суммы, которую нельзя просто так снять и потратить?
– Да, эти резервы не являются «кэшем на счету», их нельзя просто потратить, они вложены в облигации США, золото, активы с высокой ликвидностью. Но в случае надобности их можно быстро использовать. Например, 4-6 млрд долларов из Нацфонда раньше всегда были в квазикэше, то есть в высоколиквидных ценных бумагах, чтобы быстро, без потерь обратить их в живые деньги.
В свое время идея создать Нацфонд была отличной, неоднократно спасала бюджет, национальную валюту и в целом психологическое здоровье людей и госаппарата.
– Вы упомянули, что Нацфонд не раз «спасал» страну. А что было бы, если бы такой финансовой подушки вовсе не существовало? Насколько уязвима экономика страны без резервов?
– Что бы произошло без резервов? Чтобы понять их значение, представим ситуацию, где их нет.
Например, цена на нефть резко падает, валютная выручка сжимается, валютный рынок выходит из-под контроля – курс тенге обесценивается, импорт становится дорогим, начинается дефицит, рост инфляции, крутое падение реальных доходов и инвесторы тянутся в другие страны.
Это классический макроэкономический кризис. И именно запасы международных резервов помогают Казахстану избегать таких сценариев.
– Что дают нам резервы сейчас, в 2025 году?
– Сейчас Казахстан сталкивается сразу с несколькими вызовами.
Во-первых, это снижение темпов роста в Китае и ЕС (ключевые торговые партнеры).
Во-вторых, это геополитическая напряженность (санкции, войны, конфликты) или, как у нас говорят, – турбулентность.
В такой среде международные резервы играют стратегическую роль, ведь Нацбанк может сдерживать резкие колебания курса тенге, предотвращая панику.
У правительства есть редкая в этом мире роскошь – поддержка отечественного бизнеса без значительного повышения налогов и внешних заимствований – а также строить инфраструктуру, промышленность. И важный международный фактор – мы можем гарантировать выполнение внешних обязательств, что больше всего нравится инвесторам.
Рейтинговые агентства учитывают это, и Moody’s, S&P, Fitch сохраняют Казахстану инвестиционные рейтинги именно потому, что страна имеет солидный буфер.
Однако рейтинговые агентства и международные финансовые институты все же мягко-мягко призывают Казахстан дерегулировать цены, сократить ненужные субсидии – чтобы сберечь Нацфонд и резервы.
– Расул Ибрагимович, каковы, на ваш взгляд, риски владения такими резервами?
– В первую очередь это злоупотребление, ведь резервы не бесконечны. Если государство начнет использовать их слишком активно, доверие к стратегии начнет снижаться.
Кроме того, это зависимость от сырьевых доходов. Дело в том, что наполняемость резервов зависит от экспорта нефти и металлов. Если мир уйдет от углеводородов – модель станет уязвимой.
И самый тихий, но реальный – это инфляционный риск. Избыточное вливание резервов в экономику может разогнать инфляцию, особенно если это делается в политических целях, а не на основе долгосрочной стратегии.
Таким образом, международные резервы Казахстана – это не просто «деньги в кубышке». Это архитектура макроэкономической устойчивости, выстроенная за годы. Создать такие резервы и сохранить их в нынешнем состоянии – тоже требовало значительных усилий. В условиях турбулентного мира это один из немногих факторов, который придает нашей экономике стабильность, гибкость и возможность двигаться вперед, несмотря на внешние шторма.
Но, как и с любым запасом прочности, важно не только сохранить его, но и использовать умно, ответственно и с оглядкой на будущее поколение.
От редакции: Стоит отметить, во время презентации отчета об исполнении бюджета за 2024 год и планов на 2025 год Президенту Касыму-Жомарту Токаеву председатель Нацбанка Тимур Сулейменов сообщил, что международные резервы Казахстана достигли $104,7 млрд. По мнению некоторых экспертов, это показатель стабильности на фоне продолжающихся мировых экономических вызовов.
